债市要闻
【中国央行：9月5日将开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月】
为保持银行体系流动性充裕，2025年9月5日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。
解读：东方金诚解读认为，央行此举，背后的主要原因在于，9月政府债券会继续处于发行高峰期；当月商业银行同业存单到期量达3.5万亿，为年内次高水平；另外，当前股市走强，居民存款“搬家”现象较为明显，也会在一定程度上带来资金面收紧效应。由此，着眼于应对流动性收紧态势，预计9月央行会延续此前3个月的买断式逆回购加量续作模式。与此同时，9月还有3000亿MLF到期，央行也可能加量续作。这意味着当月央行将综合运用MLF和买断式逆回购政策工具，持续向市场注入中期流动性。这一方面有助于稳定市场预期，保持市场流动性充裕，助力政府债券发行，同时也将释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场。
【国办：支持符合条件的体育企业上市和再融资、发行债券、资产证券化】
国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》。其中指出，引导金融机构优化投融资服务，加强信贷管理，丰富信贷产品，积极发展知识产权质押贷款等业务。支持符合条件的体育企业上市和再融资、发行债券、资产证券化。鼓励用好用足再贷款再贴现政策，稳步降低综合融资成本，确保体育产业相关经营主体及时享受政策优惠。通过中央预算内投资、地方政府专项债券、彩票公益金等支持符合条件的体育场地设施建设。支持符合条件的项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）。
【中基协：资管产品总规模达75.38万亿元】
中基协披露，截至2025年二季度末，基金管理公司及其子公司、证券公司及其子公司、期货公司及其资管子公司、私募基金管理机构资产管理产品总规模达75.38万亿元，其中，公募基金规模34.39万亿元，证券公司及其子公司私募资产管理产品规模6.14万亿元，基金管理公司及其子公司私募资产管理产品规模5.58万亿元，基金管理公司管理的养老金规模6.3万亿元，期货公司及其资管子公司私募资产管理产品规模0.36万亿元，私募基金规模20.6万亿元，资产支持专项计划（ABS）规模2.13万亿元。
【1466亿专项债试水收储多地创新模式破题收益瓶颈】
2024年以来，地方政府专项债券被用于支持回收闲置土地和收购存量商品房作为保障性住房，但受制于定价机制不合理与收益难以平衡等问题，整体推进缓慢。截至9月3日，全国已落地537个专项债收储项目，用于支持“两个领域”的专项债使用规模为1466亿元，这些项目中用于收购存量商品房的债券只有18个，比重不足4%。多地探索差异化定价模式，如重置成本法和市场比较法，但仍面临房企意愿低与财政亏损风险。为提升收益率，部分地区通过“肥瘦搭配”资产组合、配套收益开发及土地指标置换等方式优化收益结构。
【前8个月地方政府借钱约7.7万亿，六成用于偿还旧债】
今年以来，地方政府加快发债节奏，前8个月共发行地方政府债券约7.7万亿元，同比增长42%，创同期历史新高。其中，约3.8万亿元用于借新还旧的再融资债券，3.9万亿元为新增债券，主要用于重大项目建设和化解债务风险。值得注意的是，近1万亿元新增专项债被用于置换隐性债务或清偿拖欠企业账款，超出此前市场预期。资金投向中，约62%用于偿还旧债，其余近3万亿元支持市政、交通、土地储备、保障性安居工程及社会事业等重点领域。当前地方债整体风险可控，债务余额低于法定限额。
【上市公司今年投资理财已同比缩减1000+亿，结构性存款减少、资金入股市或为主因】
据财联社梳理，相较于去年同期，今年以来上市公司在投资理财上总体有所降温。据wind统计数据，截至发稿日，今年共有1086家上市公司认购了投资理财产品，合计7322.7亿，涉及的上市公司数量同比减少了96家，认购金额同比减少了1026亿，降幅达12.3%。
具体来看，由各大商业银行（中信、兴业、浦发、招商银行等）发行的结构性存款仍是绝对主力，但金额从5328.8亿元降至4459.5亿元，下降了16个百分点，占比从63.83%降至60.90%。尽管规模收缩，其主导地位未变，表明上市公司投资理财的目的仍是现金管理，资产稳健增值。同期，定期存款占比从4.44%降至3.23%，金额减少134.73亿元，在降息潮的背景下，上市公司对定期存款的配置也在减少。
【哪些券商自营一骑绝尘？40家增速超50%，14家收入翻倍】
今年上半年，75家数据可比券商自营业务净收入为1302.51亿元，同比增51.35%；增速超过50%的券商多达40家，占比53.33%，其中14家券商收入翻倍。
头部券商自营收入规模庞大，自营净收入排名前十券商分别为中信证券（190.52亿元）、国泰海通（93.52亿元）、银河证券（73.99亿元）、中金公司（72.52亿元）、申万宏源证券（66.59亿元）、华泰证券（66.30亿元）、国信证券（58.15亿元）、广发证券（54.51亿元）、中信建投（46.01亿元）、招商证券（41.24亿元）。
【保险资管：净利大增分化明显】
据21财经，保险资管公司今年上半年披露业绩数据的并不多，从已披露的数据来看，今年上半年国寿资产依然以较强的赚钱能力保持营收和净利润排第一，今年上半年实现营收35.54亿元，同比增长23.41%，实现净利润20.76亿元，同比增长35.73%。
紧随其后的是泰康资产，今年上半年同样营收超过30亿元，同比增速8.34%。实现净利润13.16亿元，同比增长20.67%。同样实现净利润较快增长的还有人保资产，今年上半年实现净利润3.91亿元，同比增长45.12%。
部分保险资管公司在今年上半年出现营收明显下滑，比如太保资产，今年上半年实现营收7.89亿元，同比下滑26.56%。净利润也同比下滑10.52%至3.58亿元。
【高盛称美联储公信力若受损金价有可能升至近5000美元】
高盛集团表示，如果美联储公信力受损，而投资者将一小部分美债持仓转换为黄金，金价可能会飙升至每盎司近5,000美元。“若美联储独立性受损，可能会导致通胀上升、股票和长期债券价格下跌，并削弱美元的储备货币地位，财盛证券” Samantha Dart等分析师在一份报告中指出。“相形之下，黄金是一种不依赖于制度信任的价值储存手段。”高盛的报告概述了金价的多种可能走势：基线预测是到2026年中升至每盎司4,000美元；尾部风险情境下升至4,500美元；如果哪怕仅1%私人持有的美债转投黄金，金价可能飙升至近5,000美元。
【人民币国际化进程加速！多地赴港澳发行离岸地方政府债】
近期，海南、深圳、广东等地相继发行离岸人民币地方政府债券，总额达数十亿元，涵盖绿色、蓝色、可持续发展等主题，旨在拓宽境外人民币投资渠道，推动人民币国际化进程。这些债券在港澳地区发行并上市，不仅支持区域重大发展战略，也丰富了离岸人民币金融产品。与此同时，受美元走弱、外资流入及政策调控等因素影响，人民币汇率持续走强，分析人士预计后续将呈现震荡偏强走势，但破7仍需更多催化因素。人民币资产吸引力上升，反映出国际市场对人民币的信心增强。
【吉林拟发行76.6亿元“特殊”新增专项债】
吉林省财政厅公告，计划发行2025年第八批吉林省政府债券，招标时间为9月11日10：30-11：10，其中专项债（十一期）未披露一案两书，募资用于省本级、多个市区县存量政府投资项目，计划发行规模为76.6亿元，期限为30年。
【阿里巴巴：启动对3只未到期优先票据的交换要约】
9月5日，阿里巴巴集团控股有限公司（“阿里巴巴”）公告，有关启动未到期优先票据的交换要约。
公司宣布其已启动交换要约，以 (i) 其本金总额不超过 10 亿美元于 2030 年到期的 4.875% 优先票据，(ii) 其本金总额不超过 11.5 亿美元于 2035 年到期的 5.250% 优先票据，及 (iii) 其本金总额不超过 5 亿美元于 2054 年到期的 5.625% 优先票据（合称「交换票据」），该等票据已根据 1933 年美国证券法及其修订版（「美国证券法」）注册，换取其等额本金金额的未到期的于 2030 年到期的 4.875% 优先票据、于 2035 年到期的 5.250% 优先票据及于 2054 年到期的 5.625% 优先票据（合称「未到期票据」），该等未到期票据系于 2024 年 11 月在根据美国证券法豁免注册的交易中发行。
【美债危机真的要来了?达利欧罕见警告:三年左右】
美国当地时间9月3日，桥水基金创始人瑞·达里欧在社交媒体上发文，回应了包括美债、美联储独立性等当前热点话题。其中，就美国债务情况而言，达利欧称，美国或将在三年左右面临债务危机。达利欧表示，美国债务的“恶化情况”是由于多年来的过度开支造成的，如果债务和偿债支出的增长速度超过收入的增长速度，它们会像“斑块”一样堆积起来。
【日债遇冷?日本加息之途仍坎坷】
日本国债市场仍处于风暴前沿。在日本债市波动的背景下，日本央行何时采取加息行动引发外界关注。而且，作为日本国债主要买家的海外投资者对日债需求下降，也进一步加剧了日本央行加息的不确定性。
公开市场：
央行公告称，9月4日以固定利率、数量招标方式开展了2126亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2126亿元，中标量2126亿元。当日4161亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2035亿元。盘后央行公告，9月5日将开展10000亿元买断式逆回购操作。
信用债事件
■奥园集团：2024年年报补充披露存货跌价及债务风险
■新世界发展：港岛南岸五期及柏蔚森累计套现约146亿港元
■上交所：终止审核6笔债券项目，金额合计137.51亿元，涉福州长乐城投、德州城投等主体
■成都香城投资：终止联合资信对公司主体及相关债项进行信用评级
■阜新银行：不行使“20阜新银行二级01”赎回选择权
■深物业A：深交所同意公司非公开发行总额不超过12亿元的公司债券
■中冶置业上半年净亏损17.77亿元，超上年末净资产10%
■长沙水业：子公司惠博普重大仲裁
■金达威：12.92亿元可转债9月8日在深交所上市
■日照岚山城建：100元逾期票据已基本结清
■中天金融：延长重整计划执行期限至2026年8月27日
■中利集团：子公司腾晖光伏获法院判决支持追讨7534万元工程款及违约金
■中证鹏元：关注广东芳源新材料集团2025年半年度业绩亏损事项
■花样年控股：现有票据78.43%持有人已加入境外债重组支持协议
■驻马店城投：拟对“24驻马店投MTN001”等三只中票开展现金要约收购
■联合国际：确认福建漳龙集团“A-”国际长期发行人评级，展望由“稳定”调整至“正面”
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数上行】
周四，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行0.09BP报1.3149%，7天期上行0.73BP报1.4488%，14天期下行0.46BP报1.4855%，1月期上行1.34BP报1.5578%，创逾一个月新高。
Shibor短端品种多数上行。隔夜品种持平报1.316%；7天期上行0.4BP报1.437%；14天期下行1.0BP报1.476%；1个月期上行0.2BP报1.519%。
银行间回购定盘利率多数下跌。FR001跌0.02个基点报1.3698%；FR007跌1.0个基点报1.46%；FR014持平报1.5%。
银银间回购定盘利率多数持平。FDR001涨1.0个基点报1.33%；FDR007持平报1.45%；FDR014持平报1.48%。
【利率债|国债期货收盘多数上涨，10年期国债收益率上行0.75bp】
周四，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.26%，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约跌0.01%。
银行间主要利率债收益率涨跌不一，截至下午16:30，10年期国债活跃券250011收益率上行0.75bp报1.755%，30年期国债活跃券2500002收益率上行1.15bp报2.0085%，10年期国开活跃券250215收益率上行1.15bp报1.8575%。
业内人士表示，上午债市整体偏强，与市场风险偏好的回落有关。股债逐渐脱敏，但近期债市没有自发的多头动能，包括隔夜利率下台阶、买债传闻等前期利好都已经被消化，并没有换来利率的下行。
【信用债|信用债收益率集体下行，全天成交增至逾千亿】
周四，信用债持续走强，各期限信用债收益率集体下行，5年期下行逾2个基点，信用利差多数收窄，全天成交增至逾千亿，“22鄂联01”涨超3%，“23皖担Y1”、“23桂交投MTN003”涨超1%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.37个基点报1.7029%；3年期收益率下行1.27个基点报1.9012%；5年期收益率下行2.16个基点报2.0197%。AAA级城投债中，1年期收益率下行1个基点报1.7002%；3年期收益率下行1.57个基点报1.9139%；5年期收益率下行2.36个基点报2.0222%。
涨幅超2%的信用债共1只，其中“22鄂联01”、“23皖担Y1”、“23桂交投MTN003”涨幅居前，分别涨3.73%、1.5%、1.31%，分别成交518.64万元、304.5万元、1013.49万元。
跌幅超2%的信用债共3只，“23河池01”、“24铁道MTN003B”、“24葛洲K1”跌幅居前，分别跌6.51%、5.26%、3.18%，分别成交9250.56万元、2152.57万元、0.62万元。
高收益债：共151只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23鲁钢铁MTN008”、“23鲁钢铁MTN007”、“23鲁钢铁MTN010”收益率居前，分别为7.84%、7.75%、7.56%，分别成交2007.9万元、14045.35万元、2010.24万元。
【欧债市场|欧债收益率普遍下跌，英国10年期国债收益率跌5.2个基点报4.746%】
周四，欧债收益率普遍下跌，英国10年期国债收益率跌2.8个基点报4.718%，法国10年期国债收益率跌5个基点报3.489%，德国10年期国债收益率跌2.1个基点报2.716%，意大利10年期国债收益率跌4.4个基点报3.567%，西班牙10年期国债收益率跌4.3个基点报3.301%。
【美债市场|美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌2.68个基点报3.610%】
周四，美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌2.88个基点报3.582%，3年期美债收益率跌3.38个基点报3.546%，5年期美债收益率跌4.50个基点报3.646%，10年期美债收益率跌5.61个基点报4.161%，30年期美债收益率跌4.45个基点报4.852%。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
