贵金属
观点：美国非农就业报告来袭，贵金属有望利多兑现回调
隔夜美国公布周度失业申请人数，延续增加趋势，同时美联储主席鲍威尔在参议院银行委员会作证词时表现出鸽派态度，称联储很清楚等待太久才降息的风险，当前距离降息有信心已经不远，住房市场形势非常艰难，此外，美联储的美债持仓有可能久期变得更短，发言结束后美债短端利率进一步下行，美元指数技术性跌破103整数关口，贵金属价格在利多兑现的过程中走势开始钝化，CMX黄金期货价格突破历史新高2150美元/盎司后维持震荡偏强走势，CMX白银期货价格在前期高点24.5美元/盎司阻力位附近反复波动。短期来看，当前美国的经济数据陆续表现出走弱的迹象，包括2月制造业和服务业PMI、周度失业申请人数和1月地产营建支出、耐用品订单等，金融市场已经开始借此时机展开新一轮联储降息预期，美联储的态度也由鹰转鸽，推升贵金属价格大幅上涨，但在阶段性的利多兑现的情况下有超买回调的可能性。日内将公布美国2月非农就业报告，市场预期就业人数大幅回落，同时工资增速也有所下降，若实际表现符合预期，贵金属价格在利多出尽的情况下有望冲高回落。
中期来看，我们认为在高利率的约束和就业缺口仍存的背景下，美国经济按照抵抗式节奏下行，不可避免会面临阶段性的反弹，扰动市场情绪，但不改变美债利率中期大概率见顶的可能性，美联储会在就业缺口补齐或通胀大幅回落至目标区间时前瞻性地降息，给贵金属价格带来中期利多驱动，叠加黄金白银的开采成本持续上涨，供给端有较强约束，金融需求和工业需求的增量使得贵金属上涨弹性加大。综合来看，建议CMX黄金期货回调2000-2050美元/盎司区间做多，CMX白银期货回调23-23.5美元/盎司区间做多。
投资策略：沪金走势再创新高，建议多单阶段性减仓止盈，沪银短期在技术性阻力位附近频繁受阻，建议多单减仓止盈，或关注空金/银比套利机会。
观点：美元大幅走弱，铜价走高
铜
昨日日内铜价高位区间运行，处于69400一线窄幅震荡，夜盘价格走高，冲高70000后回落，国内社库继续累增，现货维持贴水，交投略有回升。从宏观层面来看，国内“两会”政策预期基本落地，财政赤字率，地方专项债规模基本符合预期，耐用消费品更换对于需求预期有一定支撑；海外方面再度开启降息预期博弈，市场目前定价6月降息，鲍威尔表态模糊，暗示降息但依靠通胀与就业数据，短期关注非农就业数据情况，从美国通胀韧性角度，美元指数下方有支撑。从产业一端来看，原料矿偏紧而精炼铜偏松，TC处于历史地位，冶炼利润被侵蚀，但尚未明显影响产量，关注后续铜精矿实际进口量变化；现货一端尚仍处季节性累库中，累库幅度已经超过往年，社库总量接近35万吨，累库量27万吨，超过往年，下游消费回升偏慢，预计仍有累库空间，内外现货贴水交易，进口窗口关闭。
综合来看，宏观面缺乏共振驱动，事件落地后以降息预期博弈主导波动，基本面上弱现实强预期结构，季节性累库超预期抑制价格上方空间，关注压力附近表现。
铝
日内铝价维持区间震荡，主力04合约价格周四开盘价19065，收盘价19130。宏观方面，股票配资行情美元指数大幅走弱，有色有所反弹，近期表现强势；欧盟下调其2024年经济增速，预计今年第一季度的增长前景仍然疲软；国内周二举行“两会”开幕式，相关经济目标落地，符合市场预期。最新社库为86.8万吨，较周一累库1.2万吨，从绝对值来看仍处于历史同期相对低位，考虑到当前处于季节性累库阶段，后续社库大概率将会继续增加，但就累库速度来看，已有减速迹象，预计后期继续累库的空间有限。现货成交一般，价格较上一日小幅上升，现货微幅贴水，延续零轴上下波动，幅度较小。
短期内，供需双弱之下，盘面价格很难走出趋势，短期维持对沪铝价格区间震荡的观点不变，预计沪铝主力04合约价格运行区间为18600-19300，关注下游复工进度及库存累库程度变化。
锌
美元走弱和韩国冶炼厂减产助推锌价反弹。从锌自身长期基本面来看，2024全球精炼锌预计仍会维持过剩，预计2024年全球经济增速较2023年回落，锌总需求平稳或小幅增加，供给无大的收缩预期，供给延续过剩。国内地产仍未见底，不过基建、家电、汽车保持一定增速，保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造“三大工程”的增量对冲了部分地产的消费减量，海外消费预计保持稳定或小幅下滑。由于锌价长时间处于较低位置，海外矿山过去一年减产较多，国内锌矿加工费亦下行，炼厂利润被挤压至盈亏平衡边缘，可能会导致后续国内冶炼产出环比有所下滑。不过，考虑到2024年海外矿山的新增产能数量较大，且新产能成本较低，若投产顺利，能够对冲减量，且全球通胀下行，矿山成本线下移亦能减轻成本压力，保证全球锌原料供应稳定，精炼锌过剩较难扭转。
短期来看，国内锌矿加工费继续下调，冶炼厂利润被继续压缩，影响开工积极性，炼厂成本对当前锌价形成一定的支撑，海外冶炼厂也有减产动作，短期锌价仍有反弹空间。
碳酸锂
昨日碳酸锂期货高开低走，主力收于113000，日涨幅0.27%。现货均价10.85万元/吨，较上一工作日上涨1000元/吨。部分锂盐企业上调其散单售价，下游正级企业仅进行刚需采买，个别企业通过采购仓单补充原料供应。供给端，锂盐企业整体节后开工恢复较为缓慢，维持低开工率运行。据Mysteel调研，大部分江西锂盐厂表示环保检查的影响较大，可能影响1-2个月的生产。部分企业认为江西环保压力较大，暂时延缓开工。1月澳大利亚德黑兰出口中国锂矿14万吨，同比大增。2月智利碳酸锂出口至中国16058吨，环比增加63.5%，同比增加68.3%。行业整体仍处于小幅累库阶段，同时3月底集中注销仓单，库存和仓单对价格有一定的压力。中长期维度看，今明两年是上游锂矿和盐湖放量的大年，碳酸锂供应过剩的压力较大。需求端，环比出现小幅改善。铁锂材料厂家3月预期订单产量环比增加38.7%，三元材料厂家3月预期订单产量环比增加10%以上。中游锂电逐渐进入排产旺季，但鉴于电池厂的高库存及订单前置，节后实际补库需求的强度仍需观察。中央财经委员会提出要鼓励引导新一轮设备更新和消费品以旧换新。
综合来看，2月智利出口大增缓和了市场对3月供应紧张的预期，资金过度乐观的情绪有所消化。但短期江西环保检查尚未落地，可能仍会对盘面产生扰动，而下游的补库预期短期也无法证实或证伪，预计碳酸锂价格在当前区间震荡运行。操作上，环保检查对供应的影响还没有定论，消息面扰动较多，建议投资者暂时观望为主。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
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